A股最牛增量資金來(lái)了！險(xiǎn)資買(mǎi)股票再松綁，這次與2015年有何不同？舉牌大軍先行，市場(chǎng)底部劃定？

3月22日上午，在國(guó)新辦應(yīng)對(duì)國(guó)際疫情影響維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定有關(guān)情況的發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮表示，下一步將允許符合一定條件的保險(xiǎn)公司適度提高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資比重，超過(guò)30%上限。

券商中國(guó)記者從保險(xiǎn)公司了解到，這一松綁政策將有助于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行多元化投資，靈活度更高，從長(zhǎng)期看，也有助于更多保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市。數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金運(yùn)用額度已經(jīng)達(dá)到了18.8萬(wàn)億元，投資股票和基金的額度規(guī)模達(dá)到2.4萬(wàn)億，占到保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的12.89%。

就在當(dāng)日發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，現(xiàn)在A股市場(chǎng)的估值還是比較低的，投資價(jià)值顯現(xiàn)，境外市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)對(duì)A股是有影響的，但這個(gè)影響是可控的、有限的、階段性的，外資流動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)有擾動(dòng)，但不是顛覆性、根本性的沖擊。

險(xiǎn)資權(quán)益投資比例望突破30%

銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮表示，保險(xiǎn)公司現(xiàn)在已經(jīng)成為了中國(guó)資本市場(chǎng)的第二大機(jī)構(gòu)投資者，最近國(guó)際市場(chǎng)的股市大幅波動(dòng)，但是整個(gè)來(lái)看中國(guó)的股市總體還是比較平穩(wěn)的。

周亮表示，下一步銀保監(jiān)會(huì)也會(huì)積極支持保險(xiǎn)公司遵循市場(chǎng)化的原則依法合規(guī)地開(kāi)展投資運(yùn)作，開(kāi)展長(zhǎng)期穩(wěn)健的價(jià)值投資，同時(shí)還會(huì)深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場(chǎng)化改革，在審慎監(jiān)管的原則下，賦予保險(xiǎn)公司更多的自主權(quán)。對(duì)償付能力充足率比較高、資產(chǎn)匹配狀況比較好的保險(xiǎn)公司，允許其在現(xiàn)有權(quán)益投資30%上限的基礎(chǔ)上，還可以適度提高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資比重。

最新數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金投資股票和證券投資基金達(dá)2.4萬(wàn)，占比12.89%。

保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入作為一種負(fù)債，在投資的環(huán)節(jié)所受到的監(jiān)管一直是金融機(jī)構(gòu)中最嚴(yán)格的一類(lèi)。

目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)所遵守的監(jiān)管比例，是2014年下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》，該《通知》將保險(xiǎn)投資資產(chǎn)劃分為流動(dòng)性資產(chǎn)、固定收益類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)和其它金融資產(chǎn)等五大類(lèi)資產(chǎn)，然后針對(duì)五大類(lèi)資產(chǎn)制定保險(xiǎn)資金運(yùn)用上限比例和集中度監(jiān)管比例。

具體而言，投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)、其他金融資產(chǎn)、境外投資的賬面余額占保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例分別不高于30%、30%、25%、15%，投資流動(dòng)性資產(chǎn)、固定收益類(lèi)資產(chǎn)無(wú)監(jiān)管比例限制。投資單一上述資產(chǎn)的監(jiān)管比例均不高于保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的5%。

該通知下發(fā)后，不再對(duì)各大類(lèi)資產(chǎn)包含的具體品種設(shè)限，保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管從“散、多、雜”的具體投資品種比例限制，進(jìn)入大類(lèi)資產(chǎn)比例監(jiān)管的時(shí)代。

部分大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)呼吁提高權(quán)益投資上限

券商中國(guó)記者從業(yè)內(nèi)了解到，部分大型保險(xiǎn)公司在過(guò)去幾年中一直有和監(jiān)管部門(mén)溝通，建議提高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資上限。

目前，保險(xiǎn)資金投資于股票與證券投資基金的資金，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的12.89%。如果單看股票、基金兩類(lèi)資產(chǎn)，占比似乎并不高，距離30%的上限還有足夠的空間。但是在監(jiān)管統(tǒng)計(jì)口徑中，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的涵蓋范圍，除了股票和基金之外，還包括未上市股權(quán)，而可轉(zhuǎn)債、債轉(zhuǎn)股等部分項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)在固定收益類(lèi)的資產(chǎn)，一旦條件觸發(fā)，便會(huì)變成權(quán)益投資，占用權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的額度。

有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士表示，即便現(xiàn)在很少有公司權(quán)益投資比例用到了30%的上限，但是，松綁權(quán)益投資比例也是有必要的。對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，每一項(xiàng)投資限制的放松，意味著資產(chǎn)配置和組合策略更加靈活，對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)工具使用的便利度而言是一件好事。

有受訪險(xiǎn)資投資人士表示，適度提高權(quán)益比例對(duì)保險(xiǎn)公司加大權(quán)益投資而言屬于利好，短期而言，公司不一定會(huì)大幅提高權(quán)益比例，但從長(zhǎng)期來(lái)看，各家公司根據(jù)自身情況可以有更多布局空間。

放寬保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益投資比例并不是第一次被監(jiān)管部門(mén)提及。早在2019年5月，相關(guān)人士也在一些場(chǎng)合表示，有意放開(kāi)對(duì)保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)30%的限制至40%。3月22日，這一松綁政策再次被提到，意味著準(zhǔn)備工作可能已經(jīng)成熟。

2015年曾階段性提高藍(lán)籌持股比例

2015年，A股市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅震蕩，各路資金紛紛馳援“救市”，監(jiān)管部門(mén)也曾短暫地放寬保險(xiǎn)資金入市比例。

2015年7月8日，原保監(jiān)會(huì)下發(fā)64號(hào)文《中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)于滿(mǎn)足“上季度末償付能力充足率不低于120%、投資藍(lán)籌股票的余額不低于股票投資余額的60%”的公司，經(jīng)報(bào)監(jiān)管備案后，可以將投資單一藍(lán)籌股票的余額占上季度末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限由5%調(diào)整為10%;投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達(dá)到30%的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

當(dāng)時(shí)，監(jiān)管還要求保險(xiǎn)資金投資的藍(lán)籌股票，應(yīng)當(dāng)符合保險(xiǎn)資金權(quán)益投資相關(guān)規(guī)定，在境內(nèi)主板發(fā)行上市，市值不低于200億元人民幣，且具有較高的現(xiàn)金分紅比例和穩(wěn)定的股息率。

通知發(fā)布后，險(xiǎn)資加速入市，也給資本市場(chǎng)帶來(lái)了信心。2015年7月9日，A股兩市大盤(pán)強(qiáng)力反彈，股指期貨也一掃多日陰霾積極向上。

但隨著股市波動(dòng)回歸正常，2016年部分激進(jìn)保險(xiǎn)公司通過(guò)銷(xiāo)售理財(cái)型保險(xiǎn)獲取資金，在資本市場(chǎng)上掀起舉牌潮，引發(fā)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。

隨著保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入整頓期，2017年，監(jiān)管部門(mén)將權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)比例從40%下調(diào)至30%，保險(xiǎn)資金投資大類(lèi)資產(chǎn)的比例監(jiān)管恢復(fù)至2014年的通知要求。

險(xiǎn)資非理性舉牌已不具備土壤

近期，險(xiǎn)資舉牌上市公司的消息時(shí)有出現(xiàn)。有人將其與2016年的舉牌潮產(chǎn)生聯(lián)系，險(xiǎn)資舉牌潮會(huì)否再次出現(xiàn)?

接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資部門(mén)人士均表示，險(xiǎn)資非理性舉牌已經(jīng)不具備土壤。

2016年至2017年之間，原保監(jiān)會(huì)出臺(tái)系列政策，從產(chǎn)品端管好資金來(lái)源，從投資端管好資金用途，從源頭規(guī)范保險(xiǎn)投資。比如，嚴(yán)格限制關(guān)聯(lián)交易，防止保險(xiǎn)資金被股東以及一致行動(dòng)人挪用于投資二級(jí)市場(chǎng);規(guī)范限制險(xiǎn)資舉牌行為，規(guī)范對(duì)大額未上市股權(quán)和大額不動(dòng)產(chǎn)投資行為， 約束重點(diǎn)公司和重大投資行為，將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略投資、財(cái)務(wù)投資分開(kāi)，實(shí)施不同地監(jiān)管要求;等等。

不僅保險(xiǎn)公司的股東、保險(xiǎn)資金的去向被嚴(yán)格管了起來(lái)，整個(gè)金融業(yè)也在發(fā)生變化。過(guò)去，金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，資金可能通過(guò)銀行、券商、保險(xiǎn)等資管產(chǎn)品層層包裝，大量非標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品缺乏透明度，使得保險(xiǎn)行業(yè)入股審查的難度大，股權(quán)代持、表決權(quán)轉(zhuǎn)讓、一致行動(dòng)約定這類(lèi)行為難以識(shí)別，造成種種亂象。

近年，隨著資產(chǎn)管理行業(yè)整頓進(jìn)行，資管新規(guī)的出現(xiàn)，過(guò)去的亂象也得到抑制，保險(xiǎn)公司治理、保險(xiǎn)資金的流向也受到更嚴(yán)格的監(jiān)管。

銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮表示，資本市場(chǎng)的發(fā)展，一是需要要有長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，二是要有健康的機(jī)構(gòu)投資者，眾多的機(jī)構(gòu)投資者。

毋庸置疑，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為第二大機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，具有重要作用。保險(xiǎn)公司資金成本低，久期長(zhǎng)，尤其適合逆周期投資，接受短期可能承受的浮虧，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，逆周期投資才能把握買(mǎi)入便宜資產(chǎn)的戰(zhàn)略時(shí)機(jī)。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，考慮到現(xiàn)在這么低的利率水平，以及利率下行時(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少，股票的長(zhǎng)期吸引力還是很高的。未來(lái)利率下行趨勢(shì)下，權(quán)益資產(chǎn)的占比估計(jì)會(huì)有個(gè)逐漸抬高的過(guò)程，一季度這個(gè)行情，其實(shí)有利于長(zhǎng)線資金建倉(cāng)。

一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的松綁，為保險(xiǎn)公司爭(zhēng)取更大化的收益提供了有力的保障。2019年，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)向好，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益8824億元，資金運(yùn)用平均收益率4.94%，較2018年高出0.61個(gè)百分點(diǎn)。

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