上周，國際主要股市普遍調整。經濟數(shù)據(jù)強勁推動美債收益率上行，前期美股漲勢過快，上周美股主要股指大幅調整，并拖累歐日股指下跌。A股、港股與發(fā)達股市同步調整，A股中小創(chuàng)指跌幅較大，大盤股指跌幅略小，港股表現(xiàn)類似。無論美股還是A股，經濟增長、企業(yè)盈利等已經展現(xiàn)的基本面或接近正面極致，中期而言樂觀預期或要打折扣。短期來看，主要的風險因素在于影響美國長債利率或者國內債券利率上升的因素，對風險資產的表現(xiàn)或將是壓制，這在過去一周已出現(xiàn)苗頭。商品方面，Brent原油、有色金屬小幅調整。因受限產或延期與補庫存預期影響，國內鋼煤價格偏穩(wěn)運行，礦石價格略有下跌。因供給寬松以及庫存高位壓制，油脂類農產品價格顯著下跌，主糧價格偏穩(wěn)。上周貨幣市場維持寬松，債券市場小幅反彈。

全球范圍內，上周五公布的1月非農數(shù)據(jù)無論是整體新增就業(yè)人數(shù)，還是更重要的工資增速，均顯著好于預期。非農數(shù)據(jù)強化了市場對于FED貨幣政策可能更快緊縮的預期，股債大宗均出現(xiàn)調整。關于國內，12月工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)下行，但較可能是來自企業(yè)補財務窟窿的行為。PMI顯示1月經濟并未在12月基礎上改善，歷史上PMI和信貸數(shù)據(jù)春節(jié)的影響相對較少。

具體來看，A股結構性行情、去杠桿預期以及中小盤股東質押融資的負反饋循環(huán)，導致A股短期行情或受拖累。中小創(chuàng)業(yè)績預報披露完畢，股權質押融資的負面情緒得到一定的釋放。

港股市場方面，美股大跌引發(fā)全球股市震蕩，港股在年初漲幅較大的條件下或有調整風險，由于估值與盈利的支撐較強，港股整體的調整幅度不大，遇調整是加倉良機。從結構看，因估值以及低成長預期，恒生國企指數(shù)較恒生指數(shù)的彈性更大。

受金融監(jiān)管、通脹預期以及外部利率的影響，長端國債收益率或將維持高位，但經濟基本面可能并不支撐國債收益率進一步上漲。中長期金融債已出現(xiàn)較好的配置價值和安全性，債券配置上適度加倉中長期金融債。

最后來到商品市場，OPEC減產協(xié)議延長到年底，原油供需結構中長期向好，看好油價中樞緩慢抬升。短期來看，隨著消費淡季來臨以及美元貶值預期釋放，油價或面臨小幅的調整壓力。全球經濟回暖支撐需求長期向好，18年看好銅價，短期可能受美元反彈影響價格有所承壓;鋼鐵的需求穩(wěn)中趨緩，預計年后復產供需仍緊平衡，鋼鐵價格有支撐;目前焦煤廠和鋼廠處在價格博弈中，下游鋼廠煉焦煤庫存已較為充裕，焦煤價格或將高位震蕩。

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