目前新興市場(chǎng)國(guó)家的狀況相比2008年全球金融危機(jī)時(shí)更加糟糕。

萊因哈特表示，“與五年前相比，現(xiàn)在他們(新興市場(chǎng))的整體狀況出現(xiàn)了更多的裂痕，當(dāng)然，在全球金融危機(jī)時(shí)期也是如此。這既有外部原因，也有內(nèi)部原因。”

她的評(píng)估與高盛集團(tuán)和瑞銀等基金經(jīng)理意見(jiàn)相左，并且她對(duì)阿根廷、印度尼西亞和土耳其等市場(chǎng)明顯看空。但現(xiàn)在的關(guān)鍵是，最近新興市場(chǎng)國(guó)家的動(dòng)蕩僅僅是曇花一現(xiàn)，還是更大的事情的一個(gè)開(kāi)始。

以下是2008年以來(lái)一些新興市場(chǎng)關(guān)鍵指標(biāo)的演變情況：

經(jīng)常賬戶

良好的經(jīng)常賬戶盈余是新興市場(chǎng)的第一道防線。雖然該集團(tuán)在2008年擁有大量經(jīng)常賬戶盈余，但目前已經(jīng)由盈余轉(zhuǎn)變?yōu)槌嘧?mdash;—在很大程度上是由于在中國(guó)的貿(mào)易順差大幅下降。

(新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶盈余占GDP的百分比)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)稱，自2011以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著自2011年以來(lái)最大幅度的上漲，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)將在未來(lái)幾年趨于平穩(wěn)之前有所放緩。這將為逆風(fēng)提供緩沖，例如利率上升，即使增長(zhǎng)率不像全球金融危機(jī)前夕那樣高。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩開(kāi)始暴露出巴西等國(guó)家財(cái)政的更多脆弱性。以智利和土耳其等國(guó)為例，由于不同的原因，它們現(xiàn)在的表現(xiàn)也不盡如人意。在土耳其，有政治因素，而在智利，大宗商品價(jià)格并沒(méi)有達(dá)到繁榮時(shí)期的水平。撒哈拉以南非洲國(guó)家處于水深火熱之中。

(新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)比2008弱，但正在加速)

債務(wù)

在低利率的情況下，新興市場(chǎng)政府在過(guò)去十年借款穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，截止去年年底，發(fā)展中國(guó)家的非銀行借款人的美元信貸達(dá)到3.7萬(wàn)億美元，高于十年前的1.5萬(wàn)億美元。

在經(jīng)歷了十年超低利率之后，現(xiàn)在利率開(kāi)始上升，美元再次逆轉(zhuǎn)時(shí)，脆弱性就開(kāi)始堆積。低收入新興市場(chǎng)國(guó)家將有很多償債困難。這些國(guó)家和中國(guó)打交道的案例很多，而且非常不透明。“你不知道他們是否已經(jīng)在重組一些債務(wù)。”萊因哈特警告稱。

(自全球金融危機(jī)以來(lái)，政府債務(wù)與GDP比率穩(wěn)步上升)

貨幣波動(dòng)性

摩根大通新興市場(chǎng)波動(dòng)指數(shù)是衡量貨幣波動(dòng)的指標(biāo)，盡管阿根廷和土耳其動(dòng)蕩不安，但仍遠(yuǎn)低于2008年的水平。中國(guó)的人民幣(6.3657,-0.0048,-0.08%)在過(guò)去幾個(gè)月中相對(duì)保持穩(wěn)定。

如果你看一下流向新興市場(chǎng)的資本，它也與波動(dòng)性密切相關(guān)。這不僅僅是因?yàn)槔实?，而且波?dòng)性在一段時(shí)間內(nèi)根本不存在。波動(dòng)性在上升，這兩者都不是好兆頭。

過(guò)去，內(nèi)部債務(wù)和外部債務(wù)之間存在著更大的障礙。這是模糊的，就像我們?cè)诎⒏⒖吹降哪菢印７蔷用癯钟械膬?nèi)債越來(lái)越多，造成了更大的溢出效應(yīng)。

股票估值

摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)約為未來(lái)12個(gè)月預(yù)期收益的12倍。雖然略高于歷史平均水平，但這不是一個(gè)極端的讀數(shù)。該指標(biāo)在2007年的預(yù)測(cè)收益中取得了大約15倍的預(yù)期收益，在下一年的市場(chǎng)低迷之前，這一比例剛剛不足6。

債券市場(chǎng)

新興市場(chǎng)美元債券的收益率低于其歷史平均水平，這表明投資者的壓力水平仍然處于低位。

外匯儲(chǔ)備

值得注意的是，新興世界內(nèi)部存在很多變化，尤其是在外匯儲(chǔ)備方面。雖然中國(guó)擁有大量的儲(chǔ)備，但阿根廷和印度尼西亞等國(guó)的儲(chǔ)備在其央行干預(yù)其貨幣之后正在減少。

關(guān)鍵詞： 新興 盈余 防線