中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)10月27日訊(記者葉淺 見(jiàn)習(xí)記者邢楠)近日，廣東泰恩康醫(yī)藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰恩康”)IPO上會(huì)通過(guò)，公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

此次IPO，泰恩康擬公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)5910萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金7.50億元，募集資金將用于生物技術(shù)藥及新藥研發(fā)項(xiàng)目、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

2019年8月，泰恩康首次創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)被否；2020年以來(lái)，泰恩康自產(chǎn)口罩拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，此次二度闖關(guān)IPO也順利過(guò)會(huì)。不過(guò)，隨著疫情變化，泰恩康自產(chǎn)口罩的平均銷售價(jià)格有所下降，對(duì)此，泰恩康表示公司已由醫(yī)藥代理運(yùn)營(yíng)向醫(yī)藥制造業(yè)轉(zhuǎn)型，但與同行業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)公司一品紅相比研發(fā)費(fèi)用率仍較低。此外，記者注意到，泰恩康的兩起收購(gòu)交易存在較多疑點(diǎn)，公司高溢價(jià)收購(gòu)資不抵債和虧損的資產(chǎn)涉嫌利益輸送。

自主研發(fā)能力弱

泰恩康成立于1999年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為代理運(yùn)營(yíng)及研發(fā)、生產(chǎn)、銷售醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料并提供醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)與技術(shù)轉(zhuǎn)讓等。

招股書顯示，泰恩康已由醫(yī)藥代理運(yùn)營(yíng)向醫(yī)藥制造業(yè)轉(zhuǎn)型，公司一直以成為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型綜合性醫(yī)藥企業(yè)為目標(biāo)。然而，泰恩康此次IPO申報(bào)選擇的行業(yè)分類為“批發(fā)業(yè)”。

根據(jù)招股書披露的泰恩康主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，2018-2019年代理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)是公司收入和利潤(rùn)的重要來(lái)源，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.53%和78.32%。2020年，泰恩康自產(chǎn)產(chǎn)品的占比有所提升，其中自產(chǎn)產(chǎn)品包括醫(yī)療器械、兩性健康用藥、中成藥、外用藥、衛(wèi)生材料以及其他。

數(shù)據(jù)來(lái)源：泰恩康招股書

2020年受新冠肺炎疫情影響，泰恩康自產(chǎn)產(chǎn)品的醫(yī)療器械中醫(yī)用口罩收入占比顯著增加，期間自產(chǎn)產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為54.40%。具體來(lái)看，2020年泰恩康口罩的營(yíng)業(yè)收入達(dá)2.39億元，占營(yíng)業(yè)收入的33.76%。

但隨著疫情的逐漸好轉(zhuǎn)，2020年泰恩康口罩的平均銷售價(jià)格由上半年的1.06元/只降至下半年的0.89元/只。雖然2020年口罩的銷量大幅增加，但庫(kù)存量也大幅增加。截至2020年，泰恩康口罩庫(kù)存量為1.17億只，較2019年增加9721萬(wàn)只。

數(shù)據(jù)來(lái)源：泰恩康招股書

有業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，“隨著疫情的好轉(zhuǎn)，口罩這種特殊時(shí)期需求量大的產(chǎn)品可能會(huì)產(chǎn)生銷量下降的風(fēng)險(xiǎn)，因此泰恩康銷售口罩帶來(lái)盈利的持續(xù)性存疑?！?/p>

雖然泰恩康在招股書中稱“公司已由醫(yī)藥代理運(yùn)營(yíng)向醫(yī)藥制造業(yè)轉(zhuǎn)型”，但公司的自主研發(fā)能力較弱。2018-2020年，泰恩康研發(fā)費(fèi)用分別為1989.12萬(wàn)元、2404.07萬(wàn)元和3134.26萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別為3.87%、4.84%和4.42%。而同行業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)公司一品紅同期的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.39%、5.99%和8.08%，均高于泰恩康的研發(fā)費(fèi)用率。

銷售費(fèi)用方面，泰恩康同期的數(shù)據(jù)分別為6094.13萬(wàn)元、7268.60萬(wàn)元及1.01億元，占營(yíng)收的比例分別為12.2%、11.86%、14.64%及14.19%，銷售費(fèi)用率雖存在一定的波動(dòng)，但大幅高于各期研發(fā)費(fèi)用率。

高溢價(jià)收購(gòu)涉嫌利益輸送

除了自主研發(fā)能力弱，泰恩康2016和2020年的兩起收購(gòu)交易有較多疑點(diǎn)。

2016年，泰恩康以3300萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)了武漢市威康藥品有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“武漢威康”)55%的股權(quán)，該次收購(gòu)形成了2732.66萬(wàn)元的商譽(yù)。

根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》第二條約定，若2016-2018年武漢威康每年凈利潤(rùn)分別未達(dá)到400萬(wàn)元、600萬(wàn)元和800萬(wàn)元，則徐陽(yáng)、魏銑、孫平、葉莉芬應(yīng)在審計(jì)機(jī)構(gòu)出具審計(jì)報(bào)告書之日起15個(gè)工作日內(nèi)按同比例退還相應(yīng)的款項(xiàng)給泰恩康。

武漢威康2017年未能完成600萬(wàn)元的凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)，差額為65.77萬(wàn)元，相應(yīng)沖減后期的股權(quán)支付款。

然而，在武漢威康2017年未完成業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)的情況下，2020年4月，泰恩康繼續(xù)收購(gòu)武漢威康剩余45%的股權(quán)。

此次收購(gòu)，泰恩康以8元/股的價(jià)格分別發(fā)行243.75萬(wàn)股、195.00萬(wàn)股購(gòu)買徐陽(yáng)、魏銑持有的武漢威康25%和20%的股權(quán)。上述收購(gòu)?fù)瓿珊?，武漢威康成為泰恩康的全資子公司，而就在收購(gòu)后不久，2020年10月公司即注銷了武漢威康。

泰恩康以“為適應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，優(yōu)化公司管理架構(gòu)，降低管理成本，整合資源，從而增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”為由，將武漢威康解散并注銷。武漢威康從成為泰恩康的全資子公司到解散注銷，前后僅用了半年時(shí)間。

值得注意的是，IPO前夕，泰恩康高溢價(jià)收購(gòu)了業(yè)績(jī)虧損的山東華鉑凱盛。

2020年6月，泰恩康收購(gòu)樟樹(shù)市華鉑精誠(chéng)投資管理中心(有限合伙，以下簡(jiǎn)稱“華鉑精誠(chéng)”)持有的山東華鉑凱盛生物科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“山東華鉑凱盛”)45%股權(quán)。

截至評(píng)估基準(zhǔn)日2019年12月31日，山東華鉑凱盛股東全部權(quán)益評(píng)估值為3.11億元。泰恩康以8元/股的價(jià)格，發(fā)行1750萬(wàn)股購(gòu)買華鉑精誠(chéng)持有的山東華鉑凱盛45%股權(quán)。

然而，招股書顯示，估值3.11億元的山東華鉑凱盛，同期賬面凈資產(chǎn)僅為-2941.78萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：泰恩康招股書

此外，2018及2019年山東華鉑凱盛的凈資產(chǎn)均為負(fù)，分別為-1367.59萬(wàn)元、-2941.78萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)收入分別為2547.88萬(wàn)元、243.76萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為572.09萬(wàn)元、-1574.80萬(wàn)元?？梢钥闯觯?019年山東華鉑凱盛的業(yè)績(jī)較2018年呈大幅下滑趨勢(shì)。

有業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示：“IPO前夕，泰恩康高溢價(jià)收購(gòu)業(yè)績(jī)虧損的山東華鉑凱盛可能涉嫌利益輸送。”

數(shù)據(jù)來(lái)源：泰恩康招股書

對(duì)于泰恩康IPO的情況，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。

( 作者：葉淺 邢楠編輯：褚染汐 )

關(guān)鍵詞： 自主研發(fā) 溢價(jià) 高溢價(jià) 力弱