近日，吉林紫鑫藥業(yè)(8.600,-0.40,-4.44%)股份有限公司(以下簡稱“紫鑫藥業(yè)”)收到上交所年報問詢函。2018年，公司營收增長停滯并且業(yè)績腰斬，供應(yīng)商高度集中以及大額增長的預(yù)付款在一定程度上反映出對上游議價能力弱。另外，公司的資金狀況并不樂觀，而且經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額已連續(xù)三年為負(fù)，與此同時，控股股東質(zhì)押的股票存在爆倉風(fēng)險。

在已形成中成藥和人參系列產(chǎn)品的基本業(yè)務(wù)格局下，公司的業(yè)務(wù)線向基因測序、區(qū)塊鏈和工業(yè)大麻熱門領(lǐng)域延伸，然而除了股價上漲外，營收收效甚微，被質(zhì)疑蹭熱度。

營收停滯業(yè)績腰斬 頻蹭熱度遭問詢

根據(jù)2018年年報，紫鑫藥業(yè)主要從事中成藥產(chǎn)業(yè)、人參產(chǎn)業(yè)、基因測序儀及配套試劑產(chǎn)業(yè)，目前正在大力發(fā)展工業(yè)大麻的育種、栽培、生物活性成分研究和化合物提取等方面的技術(shù)，盡快推動公司在國內(nèi)工業(yè)大麻領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，逐漸形成具有“紫鑫特色”的大健康產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式。

然而從營收結(jié)構(gòu)來看，似乎與上述描述有些相悖，2018年，紫鑫藥業(yè)絕大部分收入來自中成藥產(chǎn)品和人參系列產(chǎn)品。中成藥產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入為5.58億元，占總營收比例為42.11%;人參系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入7.51億元，占總營收比例56.69%;包括基因測序儀在內(nèi)的其他營業(yè)收入合計只有1589.16萬元，占總營收比例為1.2%。

深交所要求公司解釋基因測序相關(guān)業(yè)務(wù)的描述是否客觀或存在夸大宣傳的情況。

不僅如此，工業(yè)大麻業(yè)務(wù)更是遙遙無期。2019年1月9日，紫鑫藥業(yè)與吉林省農(nóng)業(yè)科學(xué)院共同簽訂了《工業(yè)大麻合作研究協(xié)議》，建立合作研發(fā)關(guān)系，開展工業(yè)大麻的研發(fā)工作。

根據(jù)工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)最新進(jìn)展公告，公司確定首次引進(jìn)的為FG公司品系內(nèi)部編號：FG029070002號大麻種子，該種子品系為纖維大麻，其CBD含量約為7%，THC含量小于0.3%，F(xiàn)G公司工業(yè)大麻專家小組于2019年5月18日將大麻種子《檢測證書》在通化市柳河縣交于公司，公司或公司全資子公司吉林紫鑫漢麻研發(fā)有限公司將盡快通過多種途徑將大麻種子引進(jìn)國內(nèi)。

值得注意的是，工業(yè)大麻業(yè)務(wù)存在三大風(fēng)險。吉林省尚未獲得工業(yè)大麻合法種植的許可且獲得合法化種植許可的時間尚未確定;公司尚未提交將國外大麻種子引入國內(nèi)的申請，F(xiàn)G 公司擁有的大麻種子引進(jìn)國內(nèi)能否獲得審批尚存在不確定性;本次篩查、遴選和擬引進(jìn)的工業(yè)大麻及纖維大麻種子品系試驗數(shù)據(jù)目前僅限于荷蘭室內(nèi)條件下模擬中國境內(nèi)環(huán)境進(jìn)行得出，尚未在我國境內(nèi)展開試驗。

隨著上半年工業(yè)大麻概念的火爆，公司股價也一路從1月2日4.35元/股最高飆升到4月18日16.56元/股，漲幅281%。

除此之外，2018年9月5日，紫鑫藥業(yè)與北京鏈火信息服務(wù)有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，合作的主要領(lǐng)域為研究區(qū)塊鏈+大健康行業(yè)的整體解決方案、區(qū)塊鏈技術(shù)與傳統(tǒng)醫(yī)療以及基因測序儀產(chǎn)業(yè)進(jìn)行結(jié)合，尤其是中成藥產(chǎn)業(yè)與人參產(chǎn)業(yè)的跟蹤與溯源技術(shù)的應(yīng)用。

然而炒概念的背后主營業(yè)務(wù)卻不盡如人意。2018年，紫鑫藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入13.25億元，同比下降0.17%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比下降53.15%。

從盈利能力來看，公司的中成藥產(chǎn)品毛利率為63.39%，同比下降4.17%;人參系列產(chǎn)品毛利率為66.51%，同比下降25.54%;其他產(chǎn)品毛利率為36.58%，同比下降59.03%。

毛利率下降同時采購大量存貨 短期資金缺口29億

截止2018年12月31日，紫鑫藥業(yè)存貨余額為人民幣61.09億元，占公司總資產(chǎn)的61.59%。其中消耗性生物資產(chǎn)44.02億元，同比增長46.44%，主要因本期子公司吉林紫鑫紅石種養(yǎng)殖有限公司購買林下參增加所致。在公司人參產(chǎn)品毛利率下滑的背景下，深交所要求公司分析消耗性生物資產(chǎn)資本本期增加的動因及合理性。

2016年~2018年，紫鑫藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.55%、53.46%和56.54%，處于上升態(tài)勢。由于公司的存貨占比較高，因此用速動比率衡量公司的短期償債能力，速動比率分別為0.9、0.53和0.36，處于較低水平。

截至2018年12月31日，紫鑫藥業(yè)的短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別為28.97億元和5.19億元，短期有息債務(wù)合計約為34.16億元，占總負(fù)債的60.9%，貨幣資金賬面金額僅為1.3億元，資金缺口28.97億元。

除此之外，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)三年為負(fù)，未能通過自身經(jīng)營緩解資金壓力。2016年~2018年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.32億元、-13.21億元、-7.67億元。

2018年，紫鑫藥業(yè)前五名供應(yīng)商合計采購金額15.06億元，占年度采購總額比例83.29%，存在供應(yīng)商集中的問題。截止2018年12月31日，預(yù)付款項余額為3.72億元，同比增長470.43%，主要是公司預(yù)付的材料款項增加所致。那么在公司資金承壓的情況下還預(yù)付大額的款項，也在一定程度上反映出公司對上游議價能力較弱。

大股東質(zhì)押爆倉 引入26.8億國資戰(zhàn)投

紫鑫藥業(yè)資金承壓的同時，控股股東財務(wù)狀況也不容樂觀。近日，控股股東康平公司及其一致行動人仲維光未能按照股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)交易協(xié)議約定購回股票，相關(guān)質(zhì)權(quán)人可能對康平公司與仲維光已違約的股票進(jìn)行平倉處理。

截止5月9日，康平公司及其一致行動人仲維光持有公司股份合計563，853，791股，占公司股份總數(shù)的44.02%，其中，處于質(zhì)押狀態(tài)的股份563，853，759股，占其所持公司股份總數(shù)的99.99%。

值得注意的是，2018年11月9日，公司控股股東康平公司與柳河縣峰嶺大健康產(chǎn)業(yè)園有限責(zé)任公司(以下簡稱：“峰嶺大健康”)簽署《項目投資合作協(xié)議書》，雙方以共同成立的柳河順馳醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司為項目主體，共同投資總額為 143 億元項目。峰嶺大健康向順馳醫(yī)藥大健康公司注入不低于 100 億元人民幣的等值國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)及其他資產(chǎn);康平公司向順馳醫(yī)藥大健康公司注入不低于 43 億元人民幣等值資產(chǎn)，包括但不限于康平公司持有的無權(quán)利瑕疵、無質(zhì)押的公司股份總數(shù)的 20%股權(quán)(2.562 億股)及其他資產(chǎn)。

目前來看，控股股東康平公司無法拿出相應(yīng)資金或無質(zhì)押股權(quán)。2018年5月8日，康平公司將峰嶺大健康作為戰(zhàn)略投資者引入，投資金額26.8億元。增資后，峰嶺大健康占康平公司注冊資本的 30.37%，為康平公司單一第一大股東。上交所要求披露是否涉及變更投資協(xié)議、是否導(dǎo)致實際控制人發(fā)生變更以及交易對方財務(wù)和資產(chǎn)情況。(公司觀察/小飛鼠 文)

關(guān)鍵詞： 紫鑫藥業(yè) 遭問詢 賣身