3月26日、3月27日、3月29日，南方航空(10.410,0.30,2.97%)(600029.SH，01055.HK)、中國國航(11.850,0.47,4.13%)(601111.SH，00753.HK)、東方航空(7.210,0.07,0.98%)(600115.SH，00670.HK)三大航空央企，陸續(xù)發(fā)布2017年財報。三家航空公司合計實現(xiàn)營收3505.73億元，均呈增長態(tài)勢;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤195.06億元，東航增幅最大達(dá)40.91%。

其中，南航營收和增長率在三者中均排第一，同比增長11.05%，至1274.89億元。歸屬于上市公司股東凈利潤方面，三家航空公司均實現(xiàn)正增長，國航以72.40億元領(lǐng)跑，東航以40.91%居增幅首位。

值得注意的是，國航、東航在2017年四季度獲得了證金公司增持。其中，證金持有東航的股權(quán)從三季度末的4.24%升至4.27%;持有國航的股權(quán)從三季度末的2.65%升至3.46%;南航則遭到證金減持，持股比例由三季度末的4.23%降至3.98%。

三大航空央企2017年數(shù)據(jù)對比

東航扣非凈利增幅高至32%

與2017年前三季度扣非凈利潤出現(xiàn)下滑形成鮮明對比的是，東航在2017年年度該項財務(wù)表現(xiàn)則出現(xiàn)大幅上升態(tài)勢。

2017年前三季度，撇開東航物流轉(zhuǎn)讓和政府補(bǔ)助等因素，東航前三季度的凈利潤增幅為負(fù)值，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤較上年同期下降9.60%。

而到了2017年年度數(shù)據(jù)中，東航這一指標(biāo)則逆勢上升，出現(xiàn)32.15%的正增長。

究其原因可發(fā)現(xiàn)，2017年東航財務(wù)費(fèi)用同比減少近八成。財報披露，這主要是由于2017年公司實現(xiàn)匯兌收益人民幣20.01億元，在2016年則發(fā)生匯兌損失人民幣35.43億元。這部分匯兌收益占到扣非凈利潤的44.54%。

此外，2017年東航因轉(zhuǎn)讓東航物流100%股權(quán)取得收益17.54億元，并取得政府補(bǔ)助3.46億元，加上匯兌收益，這三部分收益占到全部凈利潤的64.56%。

以營收規(guī)模而言，東航與國航、南航仍有較大差距。

四季度均出現(xiàn)虧損

值得注意的是，三大航空央企在2017年四季度均出現(xiàn)虧損。

其中，南航實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-11.36億元，國航實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-10.38億元，東航實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-15.36億元。

除去2017年四季度為航空淡季因素，在三大航空央企匯兌收益均為正的情況下，四季度出現(xiàn)虧損或與航油成本有關(guān)。

三大航空央企年報均披露，2017年，受OPEC減產(chǎn)、需求回升及庫存下滑等影響，原油供給過剩緩和，國際油價溫和上漲。布倫特原油價格由56.82美元/桶升至66.87美元/桶，全年漲幅達(dá)18%。需要注意的是，18%的漲幅幾乎都是在第四季度發(fā)生。

而燃油成本是航空企業(yè)的主要營運(yùn)成本，2017年三大航空央企的航油成本均有不同幅度提升。

其中，南航燃油成本占總成本比例從24.7%上升到28.6%，達(dá)318.95億元。根據(jù)推算，假定燃油的消耗量不變，燃油價格每上升10% ，將導(dǎo)致南航營運(yùn)成本上升32億元。南航表示，目前并無有效的途徑管理其因國內(nèi)航油價格變動所承受的風(fēng)險，但通過在規(guī)定范圍內(nèi)自主確定國內(nèi)航線旅客燃油附加費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)，可在一定程度上降低航油價格波動風(fēng)險。

國航2017年的航油成本占到總成本比例為28.33%，達(dá)284.09億元，增幅達(dá)29.24%。國航投資者關(guān)系總經(jīng)理卞紅在業(yè)績報告會上表示，其中由于平均油價上升帶來成本增加51億元，由于用油量增加帶來成本增加13億元。據(jù)測算，當(dāng)平均航油價格上升或下降5%，國航的航油成本將上升或下降約14.20億元。國航預(yù)計，未來油價仍存在一定的波動風(fēng)險。

基于市場定價航線的燃油附加費(fèi)可能取消的報道，國航董事會秘書周峰則表示，燃油附加費(fèi)是基于突發(fā)性油價高企后對成本的一種補(bǔ)償性對沖，作為市場經(jīng)濟(jì)來講，該費(fèi)用應(yīng)該永遠(yuǎn)含在價格里面，今后燃油附加費(fèi)一定會逐步淡化。

東航燃油成本在2017年同比增長28.05%至251.31億元，其中加油量增長帶來成本增加8.83 億元，平均油價提高帶來成本增加46.22億元。據(jù)測算，在不考慮燃油附加費(fèi)等因素調(diào)整的情況下，如平均航油價格上升或下降 5%， 東航航油成本將上升或下降約人民幣12.57億元。東航年報顯示，未來將積極研判油價走勢，根據(jù)董事會授權(quán)，謹(jǐn)慎開展航油套期保值業(yè)務(wù)。

均提及高鐵威脅

面對中國國內(nèi)高鐵在2017年迅猛發(fā)展的態(tài)勢，三大航空央企在年報中不約而同提及來自高鐵對未來業(yè)績的影響。

客座率方面，三大航空央企在2017年客座率均保持在八成左右。南航與國航均呈上升態(tài)勢。其中南航領(lǐng)跑客座率為82.2%，國航客座率為81.14%。東航客座率為81.06%，降低0.17個百分點(diǎn)。

而據(jù)統(tǒng)計，截至2017年底，中國高鐵通車?yán)锍桃堰_(dá)2.5萬公里，高鐵對航空市場的沖擊逐年加大。預(yù)計到2020年，中國鐵路里程將達(dá)到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里，覆蓋80%以上的大城市;到2025年，中國鐵路里程將達(dá)到17.5萬公里，其中高速鐵路3.8萬公里左右。

其中，南航認(rèn)為航空運(yùn)輸與鐵路運(yùn)輸在中短途運(yùn)輸方面存在一定可替代性。“不斷完善的高鐵網(wǎng)絡(luò)預(yù)計將對航空客源的增速將會有進(jìn)一步影響。本公司與高鐵網(wǎng)絡(luò)重合的航線(特別是800公里以下的航線)的經(jīng)營業(yè)績在未來將受到一定沖擊。”

國航則認(rèn)為高鐵的替代影響將趨于穩(wěn)定。其在年報中表示，高鐵雖憑借票價及準(zhǔn)點(diǎn)率等優(yōu)勢對800-1000公里以內(nèi)的航線具有明顯的分流影響，但航空公司通過調(diào)整航線網(wǎng)絡(luò)和布局結(jié)構(gòu)，降低了高鐵的影響。

而在中短程運(yùn)輸方面，國航方面認(rèn)為，高鐵以高頻次、低票價、準(zhǔn)時、快速、便捷、舒適成為人們出行選擇的主要方式，航空運(yùn)輸相對處于劣勢。短期來看，高鐵既有線路在實施跨線經(jīng)營、整體提速、增加頻次、延長運(yùn)營時間等措施后加劇了對航空的分流;長遠(yuǎn)而言，高鐵將改變中國經(jīng)濟(jì)地理版圖，高鐵與民航的競合關(guān)系將使空鐵聯(lián)運(yùn)成為打造國際樞紐的有力支撐。

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