2020年以來(lái)，受新冠疫情在全球蔓延的影響，國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈動(dòng)蕩。全球股市一度重挫，A股同樣未能幸免。以股票策略為代表的私募基金近期壓力山大，不少投資者也因?yàn)樽犯哔?gòu)買產(chǎn)品、最近有點(diǎn)傷。

?如何選擇優(yōu)秀私募管理人?在高波動(dòng)率和高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)環(huán)境下，哪些類別的產(chǎn)品策略值得關(guān)注?記者就此對(duì)多位從事私募基金評(píng)價(jià)的專家進(jìn)行了采訪，注重配置和風(fēng)控能力的組合基金(FOF)長(zhǎng)期表現(xiàn)較為穩(wěn)定，因此在動(dòng)蕩環(huán)境下被業(yè)內(nèi)推崇。

市場(chǎng)波動(dòng)下私募產(chǎn)品表現(xiàn)分化

私募產(chǎn)品最近表現(xiàn)如何?據(jù)私募排排網(wǎng)3月20日數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)近一個(gè)月八大策略產(chǎn)品表現(xiàn)，相對(duì)價(jià)值和管理期貨在近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇的行情下表現(xiàn)最為出色，均實(shí)現(xiàn)了正收益，其中管理期貨策略以2.27%的收益在八大策略中居首，宏觀策略和股票策略則表現(xiàn)欠佳，其中宏觀策略以-4.94%的整體收益墊底。組合基金在八大策略中排名中等偏上，其平滑波動(dòng)，分散風(fēng)險(xiǎn)的特征在目前的市場(chǎng)行情下凸顯的淋漓盡致。

受A股連續(xù)回調(diào)的影響，在國(guó)內(nèi)私募行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)的股票策略近期承受很大回撤壓力。同樣據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，從年后2月3日開(kāi)始以來(lái)截止到3月25日，納入統(tǒng)計(jì)8515只股票策略產(chǎn)品中，平均收益錄得-4.13%，最高收益70.47%，而最大虧損也達(dá)到了60.56%，僅有20.90%的產(chǎn)品錄得正收益，有超過(guò)八成的股票策略產(chǎn)品2月以來(lái)出現(xiàn)了虧損。

私募中國(guó)研究部資深研究員強(qiáng)雅旎向記者表示，近期股票市場(chǎng)的波動(dòng)加大，特別前期強(qiáng)勢(shì)的科技板塊回調(diào)，部分股票多頭產(chǎn)品短期遭遇回撤。強(qiáng)勢(shì)股、小市值股回調(diào)，對(duì)于阿爾法選股中存在敞口暴露的投顧來(lái)說(shuō)，短期或增加凈值波動(dòng)。而股指期貨的負(fù)基差近期有所擴(kuò)大，對(duì)老產(chǎn)品帶來(lái)一定正面貢獻(xiàn)，但不利于新建倉(cāng)的中性產(chǎn)品。

“此外受到外部多因素影響，基差的波動(dòng)可能持續(xù)，對(duì)中性策略產(chǎn)品的凈值產(chǎn)生擾動(dòng)。大宗商品方面，各大板塊波動(dòng)率普遍加劇，對(duì)CTA趨勢(shì)策略形成操作利好。近期也體現(xiàn)出CTA產(chǎn)品‘危機(jī)掘金’的價(jià)值。特別原油、能化板塊的短期趨勢(shì)可對(duì)收益形成積極貢獻(xiàn)，期指日內(nèi)的波動(dòng)加劇，對(duì)相關(guān)投顧而言增加了操作難度。”強(qiáng)雅旎說(shuō)。

怎樣選擇優(yōu)秀私募管理人？

國(guó)內(nèi)證券類私募管理人多達(dá)數(shù)千家，對(duì)大多數(shù)普通投資者來(lái)說(shuō)，在進(jìn)行私募投資時(shí)選擇管理人往往是件非常頭疼的事情。

對(duì)此，私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊指出，巴菲特曾說(shuō)過(guò)，投資的邏輯很簡(jiǎn)單，投資者需要尋找的是一個(gè)具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且由一群既能干又全心全意為股東服務(wù)的人來(lái)管理的企業(yè)。挑選私募也是這樣，管理人的能力是一方面;另一方面，勤勉盡職、合法合規(guī)，也是表現(xiàn)優(yōu)異的前提。

胡泊還表示，根據(jù)其以往的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，規(guī)模越大的私募，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)越為突出，尤其是頭部私募，這部分管理人已經(jīng)形成了穩(wěn)定的投資風(fēng)格，并且圍繞各自投資風(fēng)格搭建了一支比較有競(jìng)爭(zhēng)力的的投研、交易、風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，能夠從市場(chǎng)中獲取比較高的Alpha，這種Alpha能力隨著時(shí)間越久就越明顯。

在這方面，投資者其實(shí)可以參考一些評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的評(píng)定指標(biāo)，據(jù)記者了解，主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)多數(shù)會(huì)采用多維度的綜合性評(píng)估指標(biāo)。雖然各家評(píng)級(jí)體系算法略有不同，但底層指標(biāo)均聚焦于基金業(yè)績(jī)等硬性指標(biāo)表現(xiàn)與基金管理者定性評(píng)估。具體來(lái)說(shuō)，一般涵蓋定量篩選和定性分析兩種方式。

其中定量指標(biāo)通常涵蓋私募基金的當(dāng)期排名(考察長(zhǎng)期表現(xiàn)會(huì)更為有效)，與同類基金相比有較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，基金經(jīng)理的任職時(shí)間及產(chǎn)品的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等。

“優(yōu)秀管理人長(zhǎng)期表現(xiàn)持續(xù)性好，能夠抵御非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在極端行情下，能有一套完善的策略風(fēng)控系統(tǒng)予以應(yīng)對(duì)。同時(shí)由于私募基金取得收益的本質(zhì)就是承擔(dān)了個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)于不同投資策略、投資理念的管理人需要用不同維度，更長(zhǎng)期角度去衡量其優(yōu)秀。”強(qiáng)雅旎也指出。

專家推薦組合基金

大類資產(chǎn)配置一直都是投資者非常關(guān)心的問(wèn)題，我們總是看到漲跌起伏會(huì)在各類資產(chǎn)間輪動(dòng)，而進(jìn)行資產(chǎn)的組合配置，往往能起到優(yōu)化投資的效果。

對(duì)于近期的全球市場(chǎng)波動(dòng)，有很多優(yōu)秀投資人都在進(jìn)行反思和深層次思考。歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)兼CEO殷哲最近就撰文探討了資產(chǎn)組合配置的問(wèn)題。在他看來(lái)，組合配置能帶來(lái)第一層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力;通過(guò)調(diào)倉(cāng)操作，資產(chǎn)就有了第二層抗風(fēng)險(xiǎn)能力;而通過(guò)專業(yè)、長(zhǎng)期的基本面研究做出理性決策，才擁有了第三層抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“市場(chǎng)總會(huì)有波動(dòng)，當(dāng)市場(chǎng)下跌，一般不會(huì)所有的資產(chǎn)類別都下跌，即便碰到非常大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不同資產(chǎn)類別的下跌比例也是有差異的，組合中總會(huì)有一部分資產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)不那么差(甚至?xí)猩蠞q)，這個(gè)時(shí)候你就可以在過(guò)程中調(diào)倉(cāng)――賣掉一些相對(duì)高位的資產(chǎn)，再買入一些超跌的資產(chǎn)，等待市場(chǎng)重新恢復(fù)正常。能讓你在市場(chǎng)十分動(dòng)蕩的時(shí)候有相對(duì)平緩的投資表現(xiàn)，而調(diào)倉(cāng)的過(guò)程，也給了你‘水下?lián)Q氣’的機(jī)會(huì)，讓你在動(dòng)蕩市場(chǎng)中能從容應(yīng)對(duì)，繼續(xù)活下去。”殷哲在文章中說(shuō)。

就目前而言，應(yīng)該如何進(jìn)行產(chǎn)品投資?胡泊認(rèn)為，不同的市場(chǎng)環(huán)境下，策略的表現(xiàn)會(huì)有周期性差異。當(dāng)前市場(chǎng)具有高波動(dòng)、低收益的震蕩市特征，更適合做多波動(dòng)的期貨CTA策略、波動(dòng)中性的量化對(duì)沖策略，以及部分交易能力優(yōu)秀的事件驅(qū)動(dòng)策略。若市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)暖，則主觀價(jià)值投資策略會(huì)有良好表現(xiàn)。但我們認(rèn)為，接下來(lái)比較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)仍將會(huì)處于高波動(dòng)狀態(tài)。需要提醒的是，其實(shí)絕大多數(shù)投資者都是不具備市場(chǎng)判斷和資產(chǎn)配置以及策略配置能力的，在這樣的情況下，有一個(gè)最簡(jiǎn)單也是最有效的投資方式就是購(gòu)買組合基金，交給專業(yè)的組合基金管理人來(lái)幫忙選擇合適的策略基金進(jìn)行組合，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的穩(wěn)定復(fù)利回報(bào)。

組合基金(FOF)被稱為“基金中的基金”，它通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)基金進(jìn)行篩選，幫助投資者優(yōu)化基金投資效果，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置。組合基金在國(guó)內(nèi)發(fā)端于私募，近年來(lái)公募FOF業(yè)務(wù)被監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)并逐步推廣。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年納入統(tǒng)計(jì)排名的6929只成立滿12個(gè)月的股票基金整體收益為30.36%，其中正收益產(chǎn)品占比為92.22%，首尾業(yè)績(jī)相差1464.12%;納入統(tǒng)計(jì)排名的457只組合基金整體收益為18.27%，正收益占比為97.37%，首尾業(yè)績(jī)相差157.85%。綜上可以看出，單比但策略而言，組合基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為穩(wěn)定。截止3月25日，2月以來(lái)有業(yè)績(jī)記錄的8515只股票基金整體收益為-4.13%，正收益產(chǎn)品占比為20.90%，首尾業(yè)績(jī)相差131.03%，另外478只組合基金整體收益為-1.28%，正收益產(chǎn)品占比為42.27%，首尾業(yè)績(jī)相差50.74%。對(duì)比之下可見(jiàn)，組合基金在下跌市場(chǎng)行情中，比單一策略更為抗跌，通過(guò)策略和資產(chǎn)配置，平滑了單一策略或者資產(chǎn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，實(shí)際上國(guó)內(nèi)已經(jīng)有一批組合基金經(jīng)歷了市場(chǎng)的長(zhǎng)期考驗(yàn)，開(kāi)始脫穎而出。以歌斐資產(chǎn)為例，經(jīng)私募排排網(wǎng)和朝陽(yáng)永續(xù)的專業(yè)綜合評(píng)估，該機(jī)構(gòu)有七支產(chǎn)品獲得四星至五星評(píng)級(jí)，其中，歌斐諾亞家族專享組合7號(hào)基金同時(shí)獲得私募排排網(wǎng)和朝陽(yáng)永續(xù)兩家機(jī)構(gòu)的五星評(píng)級(jí)，而這些都是組合基金。

據(jù)了解，此次獲得朝陽(yáng)永續(xù)五星評(píng)級(jí)的歌斐諾寶精英組合管理系列基金已成立多年，投研團(tuán)隊(duì)由國(guó)內(nèi)最早的多策略基金投資團(tuán)隊(duì)組成，這一團(tuán)隊(duì)風(fēng)格專注、穩(wěn)定且經(jīng)驗(yàn)豐富。核心團(tuán)隊(duì)其中之一的歌斐公開(kāi)市場(chǎng)董事總經(jīng)理寧冬莉博士，專注操盤(pán)此支基金5年。寧冬莉博士擁有12年行業(yè)研究和股票直投經(jīng)驗(yàn)以及6年投資組合管理經(jīng)驗(yàn)，性格沉穩(wěn)，擅長(zhǎng)逆向投資。而除了穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)之外，這一產(chǎn)品的投資策略亦長(zhǎng)期穩(wěn)定――以“多元策略、多元風(fēng)格和多元投資管理人”為主要特征，通過(guò)管理投資組合，持續(xù)追求低波動(dòng)性、有吸引力的投資回報(bào)。這使得該產(chǎn)品過(guò)往五年業(yè)績(jī)優(yōu)秀，且在過(guò)往兩輪熊市中，產(chǎn)品最大回撤和波動(dòng)率顯著低于普通股票多頭產(chǎn)品，成立以來(lái)年化收益超過(guò)10%。

而此次獲得朝陽(yáng)永續(xù)五星評(píng)級(jí)的歌斐傳家基金脫胎于歌斐多策略投資配置團(tuán)隊(duì)，其在投資上奉行以“風(fēng)險(xiǎn)分散”和“深度挖掘”為主導(dǎo)的策略，聚焦標(biāo)準(zhǔn)化債券產(chǎn)品，提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的絕對(duì)收益回報(bào)機(jī)會(huì)。投資團(tuán)隊(duì)均有海外從業(yè)及求學(xué)背景，并參與國(guó)內(nèi)第一批公私募ABS的投行業(yè)務(wù)，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定且經(jīng)驗(yàn)豐富。目前這一基金的年化收益近9%，夏普比率為近10%。

總而言之，在當(dāng)前動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，組合基金策略由于其低波動(dòng)、低回撤、長(zhǎng)期穩(wěn)健等特性，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和在長(zhǎng)期獲取超額收益的能力，投資者可按需選擇、擇機(jī)配置。

關(guān)鍵詞： 股票私募