近日，滬深交易所發(fā)布了2020年公司債券年度報(bào)告披露情況。這是自2020年公司債券注冊(cè)制改革之后首次“成績(jī)單”。截至2021年4月30日，深市共有630家債券發(fā)行人、436個(gè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃披露2020年年報(bào)，披露率同比有所提升。滬市披露率接近98%，較去年同期小幅增長(zhǎng)。

從整體上來(lái)看，盡管受到新冠肺炎疫情影響，交易所公司債券發(fā)行人2020年度仍保持較好韌性，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及償債能力總體保持穩(wěn)定，發(fā)行人資信狀況整體良好。分析人士表示，2020年新證券法實(shí)施后，公司債券注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)、平穩(wěn)運(yùn)行，這是交易所債券市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程的重要里程碑。推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，需要在強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化運(yùn)作的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)容不代表放任風(fēng)險(xiǎn)。交易所債市可以從品種創(chuàng)新、完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系、強(qiáng)化信披、明確中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等方面入手。

交易所債市債務(wù)水平總體平穩(wěn)

過去幾年，我國(guó)交易所債市發(fā)展快速，取得了不小的成就。上交所總經(jīng)理蔡建春在今年的博鰲亞洲論壇上表示，上交所債券市場(chǎng)已經(jīng)成為全球最大的交易所債券市場(chǎng)，2020年，籌資規(guī)模達(dá)到6.6萬(wàn)億元，托管量達(dá)13.2萬(wàn)億元，成交額達(dá)到271萬(wàn)億元。2020年，深市債券和資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)36%，公司債券AAA主體發(fā)行規(guī)模占比從51%提高到64%，綠色、雙創(chuàng)、可續(xù)期、住房租賃等創(chuàng)新品種債券發(fā)行規(guī)模近2267億元，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，創(chuàng)新能力持續(xù)提升，積極引領(lǐng)推動(dòng)債市高質(zhì)量發(fā)展。

去年以來(lái)，滬深兩市債券發(fā)行人有序推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，業(yè)績(jī)逐步回升，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好。其中，滬市債券發(fā)行人2020年平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入268.06億元，同比增長(zhǎng)2.50%。深市債券發(fā)行人平均營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均超8%，其中，超六成發(fā)行人實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)，超五成發(fā)行人實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)。

交易所債券發(fā)行人債務(wù)結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。其中，滬市債券發(fā)行人平均資產(chǎn)負(fù)債率59.25%，同比僅增長(zhǎng)1.14%，杠桿水平總體穩(wěn)定，發(fā)行人債務(wù)期限結(jié)構(gòu)及貨幣資金短期有息債務(wù)比基本保持穩(wěn)定。深市債券發(fā)行人資產(chǎn)總額較上年末增長(zhǎng)10%，平均資產(chǎn)負(fù)債率61%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)總體處于合理水平。

2020年，企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)改善。數(shù)據(jù)顯示，滬市債券發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額5.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.95%，其中，地方國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流1.22萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)14.48%。深市債券發(fā)行人平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入與上年基本持平，平均籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入大幅增加，較上年同期增長(zhǎng)74%。

提升監(jiān)管前瞻性 加強(qiáng)債市風(fēng)險(xiǎn)管理

受疫情等多方面因素影響，去年以來(lái)，部分債券發(fā)行人違約風(fēng)險(xiǎn)有所升高。據(jù)了解，在深市目前已披露的2020年債券年報(bào)中，共有25家發(fā)行人被出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告。從非標(biāo)審計(jì)報(bào)告看，因存在大幅虧損、債務(wù)逾期、未決訴訟、應(yīng)收款項(xiàng)回收、減值計(jì)提或資產(chǎn)收購(gòu)審計(jì)證據(jù)不充分及審計(jì)范圍受限等事項(xiàng)，上述發(fā)行人年報(bào)被出具非標(biāo)審計(jì)意見。

深交所表示，結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐和信用風(fēng)險(xiǎn)特征，今年年報(bào)審核工作突出重點(diǎn)、有的放矢，更聚焦于主體償債能力和基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況，結(jié)合整體償債風(fēng)險(xiǎn)特征分類監(jiān)管、精準(zhǔn)施策，切實(shí)提升監(jiān)管前瞻性。除了關(guān)注非標(biāo)審計(jì)意見涉及事項(xiàng)對(duì)償債能力影響之外，深交所還重點(diǎn)關(guān)注債務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、期限及其變動(dòng)的合理性，加強(qiáng)對(duì)存續(xù)期債券規(guī)模較大企業(yè)、弱資質(zhì)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)等類型公司總體債務(wù)融資情況的監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)研判。此外，深交所還重點(diǎn)關(guān)注“存貸雙高”“盈利高度依賴非經(jīng)常性損益”“母弱子強(qiáng)”等發(fā)行主體償債風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注公司治理失范、承諾未履行及涉嫌“逃廢債”等行為，并重點(diǎn)關(guān)注疫情對(duì)部分基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的影響。

上交所針對(duì)前期風(fēng)險(xiǎn)暴露程度較高、受疫情影響較為嚴(yán)重的行業(yè)以及本年度償債壓力較大、經(jīng)營(yíng)狀況或償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生重大負(fù)面變化的發(fā)行人進(jìn)行了詳細(xì)分析，對(duì)相關(guān)主體開展了年度報(bào)告問詢與風(fēng)險(xiǎn)排查，督促相關(guān)主體進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)信息披露，并切實(shí)做好償債資金落實(shí)與后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)防控安排。

多措并舉 切實(shí)提高信息披露質(zhì)量

近年來(lái)，隨著交易所債券市場(chǎng)自律規(guī)則體系建設(shè)的逐步完善，信息披露規(guī)范化水平不斷提高，市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人定期報(bào)告等披露文件的關(guān)注程度持續(xù)升溫。深交所表示，根據(jù)2020年年報(bào)審核結(jié)果，發(fā)行人或?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃管理人信息披露質(zhì)量總體上較往年有所提升，基本按照年報(bào)準(zhǔn)則或格式指引要求編制年報(bào)，內(nèi)容披露更充分，風(fēng)險(xiǎn)提示更到位，經(jīng)營(yíng)情況分析更全面，年報(bào)可讀性、有用性進(jìn)一步增強(qiáng)。以往年報(bào)披露存在的重大風(fēng)險(xiǎn)揭示不到位、以定期報(bào)告替代臨時(shí)公告披露重大事項(xiàng)、同一主體不同市場(chǎng)評(píng)級(jí)差異未披露、財(cái)務(wù)分析不完整或披露流于形式、創(chuàng)新產(chǎn)品特殊條款披露不充分等情形明顯減少。

針對(duì)年度報(bào)告披露中部分發(fā)行人存在未如實(shí)披露有息負(fù)債逾期進(jìn)展、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露錯(cuò)誤、影響償債能力的事項(xiàng)披露不完整等違規(guī)行為，上交所對(duì)相關(guān)發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)采取了監(jiān)管措施。同時(shí)，上交所在本次年度報(bào)告披露后發(fā)布了專項(xiàng)通知，要求各受托管理人對(duì)發(fā)行人年度報(bào)告披露質(zhì)量與合規(guī)情況進(jìn)行自查自糾，對(duì)違規(guī)情形及時(shí)進(jìn)行披露整改。

值得注意的是，為進(jìn)一步落實(shí)注冊(cè)制改革精神，優(yōu)化市場(chǎng)主體自主信息披露的機(jī)制安排，上交所在公司債券2020年年度報(bào)告披露工作中正式引入了直通車制度。從整體披露情況來(lái)看，本次年度報(bào)告直通車運(yùn)行平穩(wěn)，整個(gè)披露工作的技術(shù)實(shí)現(xiàn)較為順利，提高了年度報(bào)告披露的及時(shí)性和便利性。

據(jù)了解，上交所目前正在整合現(xiàn)有監(jiān)管資源，加快信息披露事前形式審核向?qū)`規(guī)行為進(jìn)行事后重點(diǎn)監(jiān)管的轉(zhuǎn)變，自律監(jiān)管方式的調(diào)整將進(jìn)一步提升交易所市場(chǎng)整體運(yùn)行效率，夯實(shí)發(fā)行人等信息披露義務(wù)人的責(zé)任。

關(guān)鍵詞： 債券市場(chǎng) 債市 風(fēng)險(xiǎn)管理 信息披露