為推動信用風險緩釋工具(CRM)市場高質(zhì)量發(fā)展，中國銀行間市場交易商協(xié)會(以下簡稱交易商協(xié)會)近期從市場運行機制、備案管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等多個維度推動CRM市場“微創(chuàng)新”，激發(fā)市場主體活力，更好地發(fā)揮CRM產(chǎn)品促進信用風險分散、支持實體經(jīng)濟融資的作用。

多維度推動CRM市場“微創(chuàng)新”

國內(nèi)的信用風險緩釋工具(CRM)自誕生以來，就受到多方高度關注，相關的機制也得到持續(xù)優(yōu)化完善。交易商協(xié)會近期又從多維度進行了“微創(chuàng)新”。

一是優(yōu)化交易流通管理，提升二級交易靈活性。在堅持風險可控原則前提下，支持不持有標的債務的參與者購買信用保護，并配套現(xiàn)金結(jié)算安排，促進標的債券與CRM分離交易，提高債券和CRM的流動性，提升CRMW投資人一級認購的積極性。

二是簡化創(chuàng)設備案流程，提高服務創(chuàng)設效率。交易商協(xié)會進一步簡化憑證類產(chǎn)品創(chuàng)設備案流程，便利市場參與者更為靈活地選擇創(chuàng)設和交易時機，并通過強化信息披露、加強事中事后管理等方式規(guī)范和引導市場發(fā)展。

三是優(yōu)化與債券聯(lián)動發(fā)行業(yè)務模式，增強支持債券發(fā)行效果。支持市場主體選擇超額預配售CRMW，吸引更多投資者參與債券認購，提高債券發(fā)行認購倍數(shù)，促進債券投標充分競爭，引導票面利率下降。

四是規(guī)范發(fā)展CDS指數(shù)編制交易，鼓勵市場成員探索創(chuàng)新。CDS指數(shù)標準化程度高、透明度強、天然分散化，可降低市場成員賣出信用保護的風險，便利投資人管理組合信用風險。交易商協(xié)會搭建了CDS指數(shù)編制交易的基本規(guī)范，保護投資人合法權(quán)益，鼓勵市場機構(gòu)探索發(fā)布指數(shù)產(chǎn)品，促進指數(shù)交易應用。

多舉措疊加促發(fā)展效果顯現(xiàn)

從實際效果來看，一系列“微創(chuàng)新”舉措效果疊加，市場化方式促CRM發(fā)展效果進一步顯現(xiàn)，交易量顯著提升，服務實體經(jīng)濟效能增強，市場創(chuàng)新動力充足，受到廣泛認可。

市場交易量持續(xù)增長，合約類產(chǎn)品同比提升明顯。交易商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，CRM各品種累計交易121筆，名義本金總計168.3億元，同比增長66.5%。其中，CRMW創(chuàng)設69只，名義本金132億元，同比增長57.3%;CLN創(chuàng)設1只，名義本金1億元;CRMA成交13筆，名義本金總計17.9億元，同比增長73.8%;CDS成交38筆，名義本金總計17.4億元，同比增長152.2%。

CRMW供需兩端雙向發(fā)力，支持債券發(fā)行量持續(xù)增長。今年1-7月，CRMW支持累計275億元債券發(fā)行，同比增長60.5%，掛鉤標的從民企持續(xù)拓展至非民企主體。CRMW供需改善得益于CRMW創(chuàng)設業(yè)務市場化水平的持續(xù)提升，一方面信用風險定價水平的提升為創(chuàng)設機構(gòu)增加了盈利空間，另一方面高于創(chuàng)設機構(gòu)發(fā)行的同期限產(chǎn)品的“CRMW+債券”綜合收益吸引投資人踴躍認購。

支持發(fā)行效果提升，引導融資成本下降。近期，中債信用增進投資公司首次運用CRMW超額預配售模式，支持華立集團股份有限公司2021年度第二期中期票據(jù)順利完成發(fā)行。通過CRMW的超額預配售將債券認購倍數(shù)提升至2.5倍，引導債券邊際價格從區(qū)間上限5.5%下降至4.98%，比該企業(yè)4月份發(fā)行利率低32BP，創(chuàng)該企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行利率歷史最低，實現(xiàn)了一定的降成本效果。

CDS指數(shù)交易落地，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進。截至目前，銀行間市場已發(fā)布“高等級”和“民企”兩個主題CDS指數(shù)，共達成28筆交易，名義本金合計3.75億元，建立了良好的市場交易基礎，亦有市場成員正在探索行業(yè)、地域類型等指數(shù)產(chǎn)品，滿足投資者的多樣化需求。

據(jù)悉，下一步，交易商協(xié)會將持續(xù)優(yōu)化CRM自律管理體系，提升市場服務水平，在簡化憑證類產(chǎn)品備案流程的同時進一步規(guī)范憑證類產(chǎn)品信息披露，強化事中事后管理，推動CRM產(chǎn)品及應用場景創(chuàng)新豐富，優(yōu)化CRM的信用事件判定處置機制，積極推動CRM市場高質(zhì)量發(fā)展。(趙洋)

關鍵詞： 市場服務水平 微創(chuàng)新 CRM市場 債券發(fā)行