智通財(cái)經(jīng)獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，底盤執(zhí)行器對(duì)安全性和可靠性要求更高，主機(jī)廠與供應(yīng)商粘性強(qiáng)，線控制動(dòng)時(shí)代，能夠獲取客戶定點(diǎn)以及具備豐富制動(dòng)產(chǎn)品量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的廠商可形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。自主品牌車企崛起增加了國(guó)內(nèi)廠商替代海外廠商的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)制動(dòng)龍頭企業(yè)伯特利(603596.SH)、One-box產(chǎn)品即將在乘用車市場(chǎng)量產(chǎn)的亞太股份(002284.SZ)。

(資料圖)

▍國(guó)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

線控底盤是高級(jí)智駕關(guān)鍵執(zhí)行器，線控制動(dòng)作為線控底盤的重要構(gòu)成發(fā)展進(jìn)程較其他環(huán)節(jié)更快，滲透率有望快速提升。

且線控制動(dòng)國(guó)產(chǎn)化替代空間大，目前國(guó)產(chǎn)廠商已經(jīng)開始嶄露頭角，開發(fā)出成熟產(chǎn)品并量產(chǎn)交付，未來有望借助新能源自主品牌崛起契機(jī)進(jìn)一步完成國(guó)產(chǎn)化替代，迎來高速發(fā)展。

線控底盤是高級(jí)智能駕駛核心執(zhí)行器

線控底盤包括線控制動(dòng)、線控懸架、線控轉(zhuǎn)向和線控驅(qū)動(dòng)4個(gè)子系統(tǒng)，相比傳統(tǒng)底盤具有響應(yīng)速度快、控制精度高的優(yōu)勢(shì)，是高級(jí)智駕必備執(zhí)行器，獲政策重點(diǎn)支持。且高集成的線控底盤可幫助主機(jī)廠縮短車型開發(fā)周期及助力實(shí)現(xiàn)輕量化，國(guó)產(chǎn)線控制動(dòng)供應(yīng)商有望在自主品牌崛起背景下，充分享受藍(lán)海市場(chǎng)紅利。

線控制動(dòng)多方案并存匹配不同智駕需求

從國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)來看，制動(dòng)環(huán)節(jié)線控進(jìn)程較快，線控制動(dòng)產(chǎn)品根據(jù)是否保留液壓系統(tǒng)分為EHB和EMB，目前EHB為主流量產(chǎn)方案，滿足現(xiàn)階段智能駕駛需求。EHB又分為Two-box和One-box，其中One-box集成度高、成本低，多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司以O(shè)ne-box切入，故其份額有望進(jìn)一步提升。EMB為完全線控方案，長(zhǎng)遠(yuǎn)看是L4及L5智能駕駛必備執(zhí)行器，目前伯特利、格陸博已在預(yù)研，預(yù)計(jì)24年會(huì)有樣機(jī)問世。

線控制動(dòng)市場(chǎng)空間廣闊

21年國(guó)內(nèi)乘用車前裝線控制動(dòng)系統(tǒng)搭載率僅為15.04%，22年快速提升至24.95%，隨著新能源汽車進(jìn)一步聚焦智能化，線控制動(dòng)出貨量有望跟隨新能源汽車保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)25年線控制動(dòng)乘用車前裝出貨量和市場(chǎng)規(guī)模有望分別達(dá)到930萬(wàn)套和148.80億元，22-25年CAGR均超過20%。

優(yōu)質(zhì)Tier1迎國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇

博世、采埃孚等Global Tier1具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前在國(guó)內(nèi)線控制動(dòng)市場(chǎng)份額超過80%，國(guó)內(nèi)Tier1快速跟進(jìn)，包括伯特利、同馭汽車、亞太股份在內(nèi)的制動(dòng)企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。自主品牌車企崛起增加了國(guó)內(nèi)Tier1進(jìn)入供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)，具備豐富量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、客戶優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)對(duì)海外Tier1的國(guó)產(chǎn)替代，并通過多個(gè)項(xiàng)目加深與客戶合作關(guān)系，進(jìn)一步形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽車銷量不及預(yù)期;原材料價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn);線控制動(dòng)產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)和客戶開拓不及預(yù)期;行業(yè)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。

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