健之佳 707266，發(fā)行價(jià)格72.89元/股，申購(gòu)上限13000股，發(fā)行市盈率22.9944倍，中簽繳款日：11月23日。

公司簡(jiǎn)介

公司主要從事藥品、保健食品、個(gè)人護(hù)理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康產(chǎn)品的連鎖零售業(yè)務(wù)，并提供相關(guān)專業(yè)服務(wù)。歷經(jīng)多年逐步發(fā)展和積累，構(gòu)建了以藥品銷售為主、健康護(hù)理和便利品銷售為輔，直營(yíng)連鎖藥品門店實(shí)體零售為核心，與電商經(jīng)營(yíng)有機(jī)結(jié)合的商業(yè)模式和多元化社區(qū)健康服務(wù)生態(tài)圈，成為具有較強(qiáng)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的全國(guó)性知名健康連鎖零售企業(yè)。在競(jìng)爭(zhēng)方面，公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。公司近四年中公司發(fā)生采購(gòu)和接受勞務(wù)的主要關(guān)聯(lián)方有東阿阿膠股份有限公司、云南恒創(chuàng)、廣東匯群中藥飲片股份有限公司。公司四年內(nèi)發(fā)生銷售及提供服務(wù)的主要關(guān)聯(lián)方有東阿阿膠股份有限公司、五華區(qū)黑林鋪團(tuán)山社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站、高新區(qū)紅塔社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站等。公司所屬證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類為批發(fā)和零售業(yè)，行業(yè)平均市盈率為19.93x。

行業(yè)分析

行業(yè)情況：

1、全球藥品流通行業(yè)概況

根據(jù) IQVIA 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球藥品支出從 2017 年的 1.1萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)到 2019 年的 1.3 萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)到 2020 年將接近 1.34 萬(wàn)億美元;在發(fā)達(dá)市場(chǎng)新藥普及和新興市場(chǎng)體量增長(zhǎng)等因素的驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)五年的復(fù)合增長(zhǎng)率為 2%-5%，至 2021 年，全球藥品市場(chǎng)銷售額將達(dá)到 1.5 萬(wàn)億美元。

2、中國(guó)藥品流通行業(yè)概況

隨著新醫(yī)改的推進(jìn)、醫(yī)保覆蓋范圍的擴(kuò)大和國(guó)民對(duì)健康剛性需求的增加，我國(guó)藥品流通行業(yè)銷售總額逐步增長(zhǎng)。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019 年，我國(guó)藥品流通行業(yè)銷售總額 23，667 億元，扣除不可比因素同比增長(zhǎng) 8.6%。

2017 年，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+藥品流通”行動(dòng)計(jì)劃的深入推進(jìn)，醫(yī)藥電商行業(yè)逐步進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)的創(chuàng)新發(fā)展階段。特別是互聯(lián)網(wǎng)售藥 A 證、B 證和 C 證的取消，為“互聯(lián)網(wǎng)+藥品流通”帶來(lái)重大利好。從總體銷售規(guī)?？?，2019 年全國(guó)醫(yī)藥電商直報(bào)企業(yè)銷售額 2，835 億元(含第三方交易服務(wù)平臺(tái)交易額)，占全國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)總規(guī)模的 12.0%，其中，第三方交易服務(wù)平臺(tái)交易額占醫(yī)藥電商銷售總額的56.6%，交易額達(dá)到 1，605 億元。

3、我國(guó)醫(yī)藥零售行業(yè)概況

根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會(huì)公布的《2019年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示：2019 年，我國(guó)藥品零售市場(chǎng)規(guī)模為4，733 億元，扣除不可比因素同比增長(zhǎng) 9.9%，增速同比上升 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。

藥品銷售主體可分為三大終端，分別為公立醫(yī)院終端(包括城市公立醫(yī)院及縣級(jí)公立醫(yī)院兩大市場(chǎng))，零售藥店終端(包括實(shí)體藥店和網(wǎng)上藥店兩大市場(chǎng))和公立基層醫(yī)療終端(包括城市社區(qū)衛(wèi)生中心/站及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院兩大市場(chǎng))，2019年公立醫(yī)院終端市場(chǎng)份額最大，占比為 66.6%，零售藥店終端市場(chǎng)份額占比為23.4%，公立基層醫(yī)療終端市場(chǎng)份額占比為 10.0%。

截至 2019 年末，全國(guó)共有藥店零售連鎖企業(yè) 6，700 家，下轄門店 29 萬(wàn)家;零售單體藥店 23 萬(wàn)家，全國(guó)零售門店總數(shù)為 52 萬(wàn)家。零售藥店連鎖化率(零售連鎖企業(yè)下轄門店數(shù)占全國(guó)零售門店總數(shù)的比例)達(dá)到 55.8%。2019 年，銷售額前 100 位的藥品零售企業(yè)門店總數(shù) 75，357 家，較上年同期增加 5，998 家;銷售總額 1，653 億元，占零售市場(chǎng)總額的 34.9%，同比上升 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)務(wù)狀況

2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為23.47億元、27.66億元、35.29億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為22.62%;凈利潤(rùn)分別為9473.19萬(wàn)元、13360.42萬(wàn)元、16811.54萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為33.22%。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，中西成藥占比最高，為61.63%。2017-2019年公司毛利率分別為37.13%、37.78%、35.15%。

結(jié)論

公司主要從事藥品、保健食品、個(gè)人護(hù)理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康產(chǎn)品的連鎖零售業(yè)務(wù)，并提供相關(guān)專業(yè)服務(wù)。

截止目前，公司已連續(xù)六年蟬聯(lián)“中國(guó)藥品零售企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力排行榜”專業(yè)力冠軍。

公司成長(zhǎng)性較佳，盈利能力持續(xù)向好，毛利率穩(wěn)定，現(xiàn)金流較為健康。

不過(guò)，公司也存在負(fù)債偏高，償債壓力大，存貨余額逐年增加等問(wèn)題。

綜合來(lái)看，公司整體情況不錯(cuò)，估值尚可，建議申購(gòu)。